Технологиите надделяват върху митата: защо изключителността на САЩ ще продължи

Авторът е почетен професор в Бизнес учебното заведение на Стърн и старши стопански пълководец в Hudson Bay Capital

След оповестяването на митата за по този начин наречения „ ден на освобождението “ общоприетото мнение за стопанската система на Съединени американски щати стана доста песимистично. Нов консенсус беше построен върху терзанията по отношение на митата, политики като ограничавания на миграцията, нефинансирани огромни фискални дефицити, закани за независимостта на Федералния запас и ерозията на върховенството на закона.

Аргументът беше, че американската изключителност е свършила – стопанската система на Съединени американски щати беше изправена пред стагфлация, фондовият пазар беше надъхан за спад или по-лошо и несъразмерната привилегия на $ като главен световен запас ще ерозира. Тъй като Съединени американски щати въоръжиха своята валута, цената на $ щеше да стартира да пада бързо с течение на времето.

В скорошна моя публикация и друга публикация от моя сътрудник от Хъдсън Бей Джейсън Кътлър, ние отхвърляме сходен скептицизъм и имаме доста по-положителна вероятност за стопанската система и пазарите на Съединени американски щати с течение на времето.

Първо, пазарната дисциплинираност, рационалните съветници и независимостта на Федералния запас осигуриха парапети за най-лошите политики след „ деня на освобождението “. Тъй като пазарите се коригираха внезапно скоро по-късно, Тръмп беше заставен да мигне и да контракти по-разумни търговски покупко-продажби.

По този метод Съединени американски щати претърпяват няколко тримесечия на криза на растежа (разширяване на Брутният вътрешен продукт под потенциала) и умерено повишаване на инфлацията, а не сериозна стагфлационна криза. До идната година растежът ще се възвърне, защото паричното облекчение и фискалните тласъци към момента са в ход, до момента в който финансовите условия се облекчиха и попътните ветрове от обвързваните с ИИ финансови разноски ще продължат.

Второ, американската изключителност ще продължи, защото Съединени американски щати (заедно с Китай) са напред в най-важните промишлености на бъдещето, в това число ИИ и машинно образование, роботика, квантови калкулации, комерсиализация на космоса и защита технология.

Преценявам, че годишният евентуален напредък на Съединени американски щати може да нарасне от 2 до 4 % до края на това десетилетие, до момента в който стагфлационните политики биха могли да го понижат с 0,5 процентни пункта. По този метод технологиите надвиват над цените. Ако американската изключителност управляваше, когато евентуалният напредък беше 2 %, той ще се ускори, когато растежът се увеличи до 4 %.

Същото и за възвръщаемостта на акциите: когато годишният напредък беше 2 % за последните две десетилетия, възвръщаемостта на акциите в Съединени американски щати беше към двуцифрена, много над тази на други развити стопански системи и нововъзникващи пазари. Ако растежът ще бъде доста по-висок през това десетилетие и през идващите, такава възвръщаемост на капитала ще бъде даже по-висока. Коефициентите на оценка цена/печалба могат да останат високи, в случай че по-бързият напредък на облагите се движи от повишен стопански напредък. Разбира се, ще настъпят краткотрайни пазарни корекции и техническите спирания ще доведат до печеливши и губещи. Обаче общоприетата позиция, че американският фондов пазар е в голям балон и е жертван на срив, е неправилна в средносрочен проект.  

Що се отнася до устойчивостта на дълга, общественият дълг към Брутният вътрешен продукт се прави оценка от Бюджетната работа на Конгреса за внезапно повишаване при догатката, че действителният стопански напредък ще бъде приблизително 1,6 процента годишно от 2025 до 2055 година Ако евентуалният напредък е малко по-висок от 2,3 %, съотношението се стабилизира с течение на времето. При напредък от 3 % или повече съотношението спада с течение на времето и е стабилно, в случай че се одобри, че дивидентът от напредък не се губи с още повече разноски. Увеличеният растеж на Брутният вътрешен продукт може да докара до по-висока действителна рентабилност на облигациите, само че огромен, провокиран от технологиите позитивен потрес от съвкупното предложение може да понижи инфлацията съвсем до нула с течение на времето, защото разноските за произвеждане на артикули и услуги внезапно спадат, до момента в който растежът на продуктивността нараства. Така че чистото влияние върху номиналната рентабилност на облигациите може да се измие с течение на времето.

Дори външните отговорности на Съединени американски щати са устойчиви, защото по-големите дефицити по настоящата сметка — водени от скока на финансовите разноски, обусловени от технологиите — ще бъдат финансирани от финансови потоци на капитал в доларови активи. Съединени американски щати ще наподобяват като нововъзникваща пазарна стопанска система, където взривът на естествените запаси или продуктивността води до капиталов взрив.

Докато доларът отслабна тази година заради разнообразни фактори като шума към митата, облекчаването на Федералния запас и диалозите за политически съглашения за намаляване на $, с течение на времето равновесните действителни обменни курсове зависят от разликите в растежа. Ако растежът на Съединени американски щати се форсира, до момента в който еврозоната стагнира в средносрочен проект, доларът ще нарастне по отношение на еврото.

Разбира се, остават разнообразни опасности за понижаване, в това число геополитически напрежения и разстройства, породени от невиждани софтуерни нововъведения. Но в средносрочен проект стопанската система и пазарите на Съединени американски щати са най-добре позиционирани измежду развитите стопански системи. Те ще продължат да се възползват от това, че Съединени американски щати са най-иновативната напреднала страна.